Förvaltarkommentar fjärde kvartalet 2023
Fonden utvecklades positivt under fjärde kvartalet och steg med nära 4% i SEK vilket var mer än sitt jämförelseindex och relativt den norska aktiemarknaden i övrigt.
Vi lägger ett händelserikt år bakom oss, präglat av många motstridande krafter och skiftande stämningar. Efter ett svagt 2022, karaktäriserat av rädsla för lågkonjunktur, startade året bättre än förväntat. I mars ströps däremot optimismen, till följd av bankkollapser i Europa och USA. Det efterföljande börsfallet ersattes av entusiasm kring potentialen i generativ AI i maj, innan vi under sensommaren sålde av betydligt igen på temat ”higher for longer”, och de amerikanska 10-årsräntorna gick över 5 % för första gången sedan den globala finanskrisen. Även geopolitisk oro satte sin prägel, särskilt konflikten mellan Hamas och Israel från oktober.
Under fjärde kvartalet var dock inflationen och räntorna lägre och mjuklandning har varit i fokus. Riskaptiten har ökat och dragit marknaden med sig, även i Norge. Faktormässigt har både tillväxt och värde stått sig under perioden; den ena mot bättre konjunkturutsikter, den andra mot lägre räntor. För fonden har de viktigaste bidragsgivarna kommit från det förstnämnda, och särskilt då teknik/media/telekom-sektorn. Fonden låg bland annat bra positionerad för uppköpet av Adevinta och den efterföljande delningen av Schibsted. En stor, ny position i Crayon har också bidragit väsentligt.
På den andra sidan har fonden tappat något på sin undervikt i Salmar relativt Mowi, samt på sin undervikt i DNB relativt utvalda banker. Här förväntar vi oss en vändning framöver. Vi gör inga radikala portföljförändringar på väg in i det nya året, och upprätthåller fokus på god riskstyrning. Kortsiktigt tror vi att några av marknadens uppsidor är uttömda, men för 2024 som helhet är vi konstruktiva – särskilt avseende segmentet små till medelstora företag. För övrigt fokuserar vi på den norska kronan och förväntar oss ännu en förstärkning från historiskt svaga nivåer. Både små till medelstora företag och valuta är sannolika drivkrafter för innehavsförändringar framöver.