Förvaltarkommentar fjärde kvartalet 2023
Fonden utvecklades positivt under kvartalet och steg med 3,45% i SEK. Nedgången i global inflation fortsatte snabbare än vad centralbanker och marknadsaktörer tidigare förväntat sig. Det fick centralbankerna att skifta fokus mot räntesänkningar under 2024 och som en följd av det sjönk marknadsräntorna under kvartalet. Detta var positivt för fondens avkastning då vi vid månadsskiftet september/oktober positionerade fonden för lägre räntor. Under kvartalet ökade vi dessa positioner. I slutet på december stängde vi dock merparten av dessa i framförallt Sverige då räntenedgången såg ut att ha gått lite för långt under kort tid. I USA ligger fonden dock kvar positionerad för lägre kort och medellång ränta. Ekonomisk data har fortsatt vara stark i USA medan europeisk statistik varit svag med teknisk recession i Sverige. Vårt huvudscenario är fortsatt att det kommer en recession även i USA.
Mindre räntekänslig ekonomi med längre fördröjning av penningpolitiska effekter, kvardröjande effekter från finanspolitiska stimulanser och överraskande positiv, men tillfällig, likviditetsutveckling är förklaringar till varför vi tror recessionen dröjer.
Fondens stora positioner för brantare avkastningskurvor gynnade avkastningen något under kvartalet och positionerna ligger kvar. Kreditmarknaden gick med ökad riskaptit relativt starkt under kvartalet, vilket gynnade fonden. Vi har fortsatt dra ner kreditrisken selektivt baserat på vårt recessionsscenario. Även fondens positioner för starkare svensk krona gick bra under då kronan stärktes mot framförallt den amerikanska dollarn.